एक बिटकॉइन ईटीएफ की दौड़ में, वॉल स्ट्रीट हर्ट्स ऑफ हर्डल्स टू क्लियर है

2018 के उत्तरार्ध में, कुछ घटनाक्रमों ने क्रिप्टो निवेशकों के प्रमुखों पर कब्जा कर लिया है जैसे कि एक बिटकॉइन एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) के उद्योग की अनिश्चित खोज.

विंकलेवॉस के पहले प्रयास को 2017 में मार्च में अमेरिकी प्रतिभूति नियामक द्वारा अस्वीकार कर दिया गया था, लेकिन जुड़वाँ ने इस बातचीत को फिर से स्वीकार किया जब ईटीएफ में उनके दूसरे प्रयास को अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) द्वारा गोली मार दी गई थी। इस साल की जुलाई.

चर्चा के साथ, बिटकॉइन ईटीएफ की संभावना (या असफल संभावनाएं) ने मुख्यधारा और क्रिप्टो मीडिया के समान रूप से सुर्खियों में भीड़ बनाई है। उद्योग के पहले कोष को सुरक्षित करने में विंकल्वॉस की विफलता के बाद, आगामी महीनों में मौजूदा अनुप्रयोगों के लिए निर्णय में देरी की आशंका होगी, और अधिक अस्वीकृति और उक्त अस्वीकृति के संशोधन.

ETF के आसपास की खबरों की सरासर मात्रा – और बिटकॉइन स्पॉट मार्केट पर ट्रेडिंग की सादगी की तुलना में संपत्ति की सामान्य जटिलता – उद्योग को एक अमीर और यहां तक ​​कि अपमानजनक विषय का पीछा करता है।.

तो आइए देखें कि क्या हम रिकॉर्ड को सीधे सेट कर सकते हैं.

ईटीएफ क्या है और बिटकॉइन के लिए इसका क्या मतलब है

शुरू करने के लिए, एक संक्षिप्त स्पष्टीकरण: एक ईटीएफ एक ऐसा फंड है जो एक अंतर्निहित संपत्ति या संपत्ति रखता है, वे स्टॉक, कमोडिटीज, बॉन्ड आदि हैं, जो तब निवेशकों को खरीदने के लिए शेयरों में विभाजित होते हैं। संरचना में, ईटीएफ हेज फंड की तरह कार्य करता है, प्राथमिक अंतर यह है कि ईटीएफ एक सार्वजनिक बाजार पर स्टॉक के शेयरों की तरह कारोबार किया जाता है, जबकि हेज फंड नहीं है.

उस प्राइमर को ध्यान में रखते हुए, अब हम उन प्रक्रियाओं और शब्दजाल को अनपैक कर सकते हैं जो ETF के कई कामकाजी भागों का गठन करते हैं.

आमतौर पर, ETF में चार प्राथमिक हितधारक होते हैं:

• एक प्रायोजक (ईटीएफ बनाने वाली संस्था)
• एक कस्टोडियन (वह इकाई जो अंतर्निहित परिसंपत्तियों को संग्रहीत और प्रबंधित करती है)
• प्राधिकृत प्रतिभागी (वित्तीय संस्थान या मान्यता प्राप्त व्यक्ति जो ETF के शेयरों का एक ब्लॉक बनाते और भुनाते हैं)
• शेयरधारक / निवेशक (खुले बाजार में शेयर खरीदने वाले)

कम या ज्यादा, अधिकृत प्रतिभागी और प्रायोजक ईटीएफ की आपूर्ति के प्रभारी हैं। प्रतिभागी सीधे स्पॉन्सर से शेयर्स (निर्माण इकाइयाँ) के ब्लॉक बनाते या भुनाते हैं; आमतौर पर, ये निर्माण इकाइयाँ तरह-तरह से तय की जाती हैं, जिसका अर्थ है कि उन्हें अंतर्निहित परिसंपत्ति के लिए खरीदा जाता है या भुनाया जाता है। एक बार प्रतिभागियों ने निर्माण इकाइयाँ खरीद लीं, फिर इन इकाइयों को शेयरों में बांटा गया और सार्वजनिक एक्सचेंजों पर कारोबार किया गया.

बिटकॉइन के लिए, एक ईटीएफ सोने और चांदी जैसी अन्य वस्तुओं के लिए ईटीएफ के समान कार्य करेगा। इसके प्रायोजक, सबसे अधिक प्रकार के विश्वास की संभावना है, ईटीएफ का समर्थन करने वाले भौतिक बिटकॉइन (या वायदा के मामले में, वायदा अनुबंध) और संबंधित नकदी प्रवाह को संग्रहीत करने के लिए एक कस्टोडियन की मदद लेंगे, और यह उत्सुक पर भी भरोसा करेगा। NYSE, CME या Cboe जैसे विनियमित, विरासत विनिमय पर व्यापार करने के लिए शेयरों को खरीदकर संचलन को बढ़ाने के लिए वित्तीय संस्थान.

कई निवेशक बिटकॉइन ईटीएफ को संस्थागत-ग्रेड बिटकॉइन निवेशों की पवित्र अनदेखा पवित्र कब्र के रूप में देखते हैं, कुछ ऐसा जो बाजार को नई ऊंचाइयों पर पहुंचा सकता है। व्यापक बाजार में, ETF को हेज फंड जैसे अन्य निवेश वाहनों के लिए एक कम-अवरोध, कम लागत वाला विकल्प माना जाता है और इस तर्क के अनुसार, बिटकॉइन ETF के पक्ष में समुदाय के सदस्यों का कहना है कि यह अंत में संस्थागत निवेशकों को आसान, विश्वसनीय देगा क्रिप्टो बाजार तक पहुंच। इस थीसिस का समर्थन करते हुए, प्रस्तावक अक्सर उन प्रभावों को इंगित करते हैं जो ईटीएफ पर थे अंतर्निहित सोने का बाजार, यह देखते हुए कि बिटकॉइन संभवतः एक समान मूल्य उत्तेजना का अनुभव करेगा.

डिटेक्टर्स को नहीं लगता कि यह अच्छी बात है। उनका मानना ​​है कि, संस्थागत धन की बाढ़ को प्रोत्साहित करके, एक बिटकॉइन ईटीएफ बाजार को फुलाया हुआ मूल्य में डूब जाएगा, अन्य बाजारों में एक तर्क आलोचकों ने बनाया है जोर देकर कहा कि ETF कीमतों और तरलता को विकृत करता है। इसलिए यह तर्क दिया जाता है: हम एक ऐसा निवेश पोत क्यों बनाएंगे जो बिटकॉइन को उसी मुद्रास्फीति के खतरे के लिए अतिसंवेदनशील बना सकता है जिससे बचने के लिए इसे बनाया गया था?

खेल का मैदान

या तो तर्क के गुण पूरी तरह से एक अन्य लेख के लिए हैं, लेकिन परिप्रेक्ष्य यह समझने में मददगार हैं कि इतने सारे खिलाड़ी ईटीएफ का पीछा क्यों कर रहे हैं और इसके चारों ओर इतना शोर क्यों है.

निम्नलिखित सूची सभी पिछले और वर्तमान अनुप्रयोगों को देखती है, जिनमें से कुछ को एसईसी द्वारा खारिज कर दिया गया था या प्रारंभिक अनुप्रयोगों के बाद उनका पुनर्गठन किया गया था या उनके प्रायोजकों द्वारा खींचा गया था।.

कालक्रमानुसार:

विंकलेवोस बिटकॉइन ट्रस्ट

फाइल तिथि: जुलाई २०१३

स्थिति: मार्च 2017 अस्वीकृत

प्रायोजक: विंकलेवोस बिटकॉइन ट्रस्ट

कस्टोडियन: जेमिनी एक्सचेंज

सूचीबद्ध विनिमय: चमगादड़ BZX एक्सचेंज

मूल्य डेटा स्रोत: मिथुन मुद्रा

निर्माण इकाई का आकार: 100,000 शेयरों की टोकरी

सॉलिडएक्स बिटकॉइन ट्रस्ट

फाइल तिथि: जुलाई २०१६

स्थिति: मार्च 2017 अस्वीकृत

प्रायोजक: सॉलिडएक्स मैनेजमेंट एलएलसी

कस्टोडियन: सॉलिडएक्स मैनेजमेंट

अन्य कस्टोडियन: बैंक ऑफ न्यूयॉर्क मेलॉन (नकद धन)

सूचीबद्ध एक्सचेंज: NYSE Arca

मूल्य डेटा स्रोत: TradeBlock XBX सूचकांक

निर्माण इकाई का आकार: 100,000 शेयरों की टोकरी

बिटकॉइन निवेश ट्रस्ट

फाइल तिथि: जनवरी २०१ 2017

स्थिति: सितंबर 2017 वापस ले ली

प्रायोजक: ग्रेस्केल इन्वेस्टमेंट एलएलसी

कस्टोडियन: ज़ापो इंक.

सूचीबद्ध एक्सचेंज: NYSE Arca

मूल्य डेटा स्रोत: एन / ए

निर्माण इकाई का आकार: 100 शेयरों की टोकरी

वनेक वैक्टर बिटकॉइन स्ट्रैटेजी

फ़ाइल तिथि: अगस्त २०१ ((दिसंबर २०१ (में परिष्कृत)

स्थिति: सितंबर 2017 को वापस ले लिया (और फिर जनवरी 2017 में)

प्रायोजक: VanEck

कस्टोडियन: बैंक ऑफ न्यूयॉर्क मेलन

सूचीबद्ध एक्सचेंज: NASDAQ

मूल्य डेटा स्रोत: एन / ए

निर्माण इकाई का आकार: एन / ए

ProShares Bitcoin ETF और ProShares लघु बिटकॉइन ETF

फाइल तिथि: दिसंबर २०१ 2017

स्थिति: कर्मचारी स्तर पर अस्वीकृत लेकिन अगस्त 2018 में आयोग द्वारा समीक्षा के लिए अपील की गई

प्रायोजक: ProShares Capital Management LLC

कस्टोडियन: ब्राउन ब्रदर्स हरिमन और सह.

सूचीबद्ध एक्सचेंज: NYSE Arca

मूल्य डेटा स्रोत: Cboe और / या CME बिटकॉइन वायदा

निर्माण इकाई का आकार: एन / ए

ग्रेनाइटशेयर बिटकॉइन ईटीएफ और ग्रेनाइटशेयर शॉर्ट बिटकॉइन ईटीएफ

फाइल तिथि: जनवरी 2018

स्थिति: कर्मचारी स्तर पर अस्वीकृत लेकिन अगस्त 2018 में आयोग द्वारा समीक्षा के लिए अपील की गई

प्रायोजक: ग्रेनाइटशहर के सलाहकार एलएलसी

कस्टोडियन: बैंक ऑफ न्यूयॉर्क मेलन

सूचीबद्ध एक्सचेंज: Cboe BZX एक्सचेंज

मूल्य डेटा स्रोत: Cboe बिटकॉइन वायदा

निर्माण इकाई का आकार: एन / ए

Direxion Daily Bitcoin Bear 1X शेयर्स, Direxion Daily Bitcoin 1.25X Bull शेयर्स, Direxion Daily Bitcoin 1.5X Bull शेयर्स, Direxion डेली Bitcoin 2X Bull शेयर्स, और Direxion डेली Bitcoin 2X Bear शेयर्स

फाइल तिथि: फरवरी 2018

स्थिति: कर्मचारी स्तर पर अस्वीकृत लेकिन अगस्त 2018 में आयोग द्वारा समीक्षा के लिए अपील की गई

प्रायोजक: Direxion एसेट मैनेजमेंट LLC

कस्टोडियन: बैंक ऑफ न्यूयॉर्क मेलन

सूचीबद्ध एक्सचेंज: NYSE Arca

मूल्य डेटा स्रोत: Cboe और CME बिटकॉइन वायदा विनिमय

निर्माण एकजुट आकार: 50,000 शेयरों की टोकरी

अन्य जानकारी: Direxion का ETFs निवेशकों को लघु बिटकॉइन के साथ-साथ उन्हें 200% लघु उत्तोलन विकल्प और 125%, 150% और 200% लंबे उत्तोलन का विकल्प देगा – वे केवल ETF फाइलिंग हैं जो उत्तोलन शेयरों को समाप्त करते हैं.

VanEck SolidX Bitcoin रणनीति (परिष्कृत)

फाइल तिथि: जून 2018

स्थिति: लंबित

प्रायोजक: सॉलिडएक्स मैनेजमेंट एलएलसी

कस्टोडियन: बैंक ऑफ न्यूयॉर्क मेलन

सूचीबद्ध एक्सचेंज: Cboe BZX एक्सचेंज

मूल्य डेटा: एमवीआईएस क्रिप्टोकरंसी बिटकॉइन इंडेक्स (MVBTC)

निर्माण इकाई का आकार: 25 शेयरों की टोकरी

अन्य जानकारी: ETF भौतिक बिटकॉइन द्वारा समर्थित है, लेकिन उन्हें नकद में भुनाया जाएगा

विंकलेवोस बिटकॉइन ट्रस्ट (रिफिलिंग)

फाइल तिथि: जून 2018

स्थिति: जुलाई 2018 अस्वीकृत

प्रायोजक: विंकलेवोस बिटकॉइन ट्रस्ट

कस्टोडियन: जेमिनी एक्सचेंज

सूचीबद्ध एक्सचेंज: Cboe BZX एक्सचेंज

मूल्य डेटा स्रोत: मिथुन मुद्रा

निर्माण इकाई का आकार: 100,000 शेयरों की टोकरी

बिटवाइज होल्ड 10 क्रिप्टोक्यूरेंसी इंडेक्स फंड

फाइल तिथि: जुलाई 2018

स्थिति: लंबित

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1746379/000149315218010390/forms-1.htm

प्रायोजक: बिटवाइज़ निवेश सलाहकार, एलएलसी

कस्टोडियन: एन / ए

सूचीबद्ध एक्सचेंज: टीबीडी

मूल्य डेटा स्रोत: बिटवाइज़ के 10 क्रिप्टोक्यूरेंसी इंडेक्स

निर्माण इकाई का आकार: 25,000 शेयरों की टोकरी

अन्य जानकारी: अन्य ईटीएफ के विपरीत, बिटकॉइन केवल बिटकॉइन नहीं, बल्कि सूचकांक निधि में 10 क्रिप्टोकरेंसी पर आधारित होगा।.

रिंकल के लिए विंकल्वॉस स्टैंडर्ड एंड द रेशनेल

विंकलेवोसस पहले और बिटकॉइन ईटीएफ दाखिल करने में असफल रहने वाले पहले थे। स्वाभाविक रूप से, वे अन्य दावेदारों का अनुसरण करने के लिए एक मिसाल कायम करते हैं, क्योंकि बाद में फाइलिंग को सामने वाले की कमियों को ध्यान में रखते हुए प्रस्तुत किया गया था। SEC के लिए, विंकलेवॉस के पहले प्रयास के बाद मूल्यांकन करने वालों के मूल्य का मूल्यांकन करने के लिए एक टचस्टोन के रूप में कुछ बन गया है, क्योंकि पहली अस्वीकृति के आदेश को हर अस्वीकृति क्रम में उद्धृत किया गया है, जिसे एसईसी ने जारी किया है.

और ऐसा इसलिए है क्योंकि SEC समान समस्याओं में चल रहा है.

संक्षेप में, ये समस्याएं कम और सरल हैं। आप उन्हें चिंता के तीन परस्पर क्षेत्रों में उबाल सकते हैं: धोखाधड़ी / हेरफेर, बाजार का आकार और विनियमन की कमी का जोखिम.

एक नई संपत्ति के लिए एक ईटीएफ बनाने के लिए, आवेदकों को एसईसी के कानूनी ढांचे में उस संपत्ति को समायोजित करने के लिए एक नियम परिवर्तन का प्रस्ताव करना चाहिए, और यह आवेदक पर यह साबित करने के लिए जगह देता है कि संपत्ति और उसके अंतर्निहित बाजार नियमों के अनुरूप हैं। 1933 का सुरक्षा और विनिमय अधिनियम.

जैसा कि अस्वीकृति इंगित करेगी, विंकलेवोस की प्रारंभिक कोशिश एसईसी के लिए पर्याप्त नहीं थी.

“[] आयोग इस प्रस्तावित नियम परिवर्तन को अस्वीकार कर रहा है क्योंकि यह विनिमय अधिनियम की धारा 6 (बी) (5) के अनुरूप होने के प्रस्ताव को नहीं पाता है, जिसके लिए अन्य बातों के साथ, राष्ट्रीय प्रतिभूति विनिमय के नियमों की आवश्यकता होती है। धोखाधड़ी और छेड़छाड़ कृत्यों और प्रथाओं को रोकने के लिए और निवेशकों और सार्वजनिक हित की रक्षा के लिए डिज़ाइन किया गया.

“आयोग का मानना ​​है कि, इस मानक को पूरा करने के लिए, एक एक्सचेंज जो कमोडिटी-ट्रस्ट एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों (” ईटीपीएस “) के शेयरों को सूचीबद्ध करता है और ट्रेड करता है, अन्य लागू आवश्यकताओं के अलावा, इसमें आवश्यक दो आवश्यकताओं को पूरा करता है। मामला। सबसे पहले, एक्सचेंज को उस वस्तु पर अंतर्निहित कमोडिटी या डेरिवेटिव के व्यापार के लिए महत्वपूर्ण बाजारों के साथ निगरानी-साझाकरण समझौते करना चाहिए। और दूसरा, उन बाजारों को विनियमित किया जाना चाहिए, ”आदेश पढ़ता है.

ईटीएफ में सॉलिडएक्स की पहली दरार को वर्बलेवेस की अस्वीकृति के बाद लगभग तीन सप्ताह में एक ही क्रिया, शब्द के लिए शब्द के साथ स्क्रैप किया जाएगा।.

2013 में, जब विंकलेवोस की ETF दायर की गई थी – और 2017 में जब इसे सरसरी तौर पर खारिज कर दिया गया था – बिटकॉइन के लिए कोई संघटित विनियमित बाजार नहीं थे। बेशक, विंकल्वॉस के अपने मिथुन एक्सचेंज को न्यूयॉर्क स्टेट डिपार्टमेंट ऑफ़ फ़ाइनेंशियल सर्विसेज के माध्यम से विनियमित किया जाता है। लेकिन इस नियमन का पैमाना एसईसी के लिए अपरिहार्य है, इसलिए जुड़वाओं का पहला आवेदन शुरू से ही हार की लड़ाई लड़ रहा था.

हालांकि जून 2017 तक, उन्होंने एक उद्घाटन पाया। Cboe और CME एक्सचेंजों ने 2017 के दिसंबर में दुनिया का पहला संस्थागत बिटकॉइन वायदा लॉन्च किया। प्रॉक्सी द्वारा, ये संयुक्त राज्य में व्यापार करने के लिए पहले पूरी तरह से विनियमित बिटकॉइन उत्पाद भी थे।.

तो विंकलेवोस ने इस पर एक और वार किया, एक संशोधित प्रस्ताव और समीक्षा के लिए याचिका प्रस्तुत की। इस बार, जुड़वाँ मिथुन एक्सचेंज ने पूर्व अस्वीकृति में SEC के अनुरोध को खुश करने के लिए Cboe के बिटकॉइन वायदा बाजार के साथ एक निगरानी-साझाकरण समझौते में प्रवेश किया। जैसा कि नाम से पता चलता है, एक निगरानी-साझाकरण समझौता एक स्व-नियामक समझौता है जो एक ही बाजार में पुलिस धोखाधड़ी और हेरफेर के लिए दो या अधिक बाजारों के बीच मारा जाता है। मिथुन और कॉब के बीच डेटा और निगरानी प्रथाओं को साझा करना, तब पूर्व आवेदन के साथ एसईसी की प्रमुख चिंता को संतुष्ट करेगा.

फिर भी, एसईसी प्रभावित नहीं था। उनके फाइलिंग में, विंकलेवोसस एट अल। तर्क देते हैं कि बिटकॉइन मार्केट की वैश्विक प्रकृति बिटकॉइन को पारंपरिक मार्क हेरफेर रणनीति के लिए प्रतिरोधी बनाती है। विडंबना यह है कि एसईसी ने पाया कि एसईसी ने पाया कि इस वैश्विक बाजार के कारण, विंकल्वॉस बिटकॉइन ट्रस्ट अपने संभावित निवेशकों को धोखाधड़ी से बचा नहीं सका, खासकर जब आप समझते हैं कि मिथुन एक्सचेंज (जो ईटीएफ के मूल्य डेटा का स्रोत होगा) बिटकॉइन के दैनिक लेनदेन की मात्रा के लिए.

“BZX ने एक्सचेंज एक्ट और कमीशन ऑफ प्रैक्टिस के नियमों के तहत अपने बोझ को पूरा नहीं किया है, यह प्रदर्शित करने के लिए कि उसका प्रस्ताव एक्सचेंज एक्ट सेक्शन 6 (बी) (5) की आवश्यकताओं के अनुरूप है, विशेष रूप से इस बात के लिए कि उसके नियमों को डिजाइन किया जाए। कपटपूर्ण और चालाकीपूर्ण कृत्यों और प्रथाओं को रोकने, ”अस्वीकृति पढ़ता है.

“फ्यूचर्स” की ओर देख रहे हैं

उपर्युक्त अस्वीकृति तर्क को नौ अस्वीकृति आदेशों में व्यावहारिक रूप से शब्दशः कॉपी-पेस्ट किया जाएगा, जो अगले महीने अगस्त 2018 में आएगा।.

हालांकि, Direxion, ProShares और GraniteShares द्वारा इन बुराइयों को अंतर्निहित स्पॉट मार्केट से उनके मूल्य डेटा का स्रोत नहीं बनाया गया है। वास्तव में, अनुबंध शारीरिक बिटकॉइन के लिए बिल्कुल भी नहीं थे – वे खुद बिटकॉइन वायदा के लिए ईटीएफ होंगे.

यहाँ तर्क व्यावहारिक है अगर थोड़ा स्पष्ट नहीं है। विंकलेवोस के रूप में देखकर दूसरी बार खारिज कर दिया गया था, भले ही वे एक विनियमित विनिमय के साथ निगरानी-साझाकरण समझौते में प्रवेश करते हों, वे बहुत दूर नहीं गए होंगे। यदि SEC बाजार की विनियमन स्थिति और अखंडता के बारे में चिंतित है, तो ETF (और इसका मूल्य निर्धारण डेटा) एक विनियमित बाजार पर आधारित होना चाहिए, न कि इसके साथ केवल निगरानी-साझा किया जाना चाहिए.

इसलिए Direxion, ProShares और GraniteShares ने VanEck के नक्शेकदम पर चलते हुए, जो कि बिटकॉइन फ्यूचर्स के आधार पर ETF के लिए फाइल करने वाले पहले थे, विचित्र रूप से, इससे पहले कि मुख्यधारा का वायदा बाजार भी आगे बढ़े (यही कारण है कि इसका प्रस्ताव शुरू में SEC के अनुरोध पर वापस ले लिया गया था).

भौतिक बिटकॉइन ईटीएफ में अपने समकक्ष के विपरीत, ये उत्पाद कॉब और / या सीएमई के वायदा अनुबंधों के शेयरों को विभाजित करेंगे, जबकि स्वाभाविक रूप से इन बाजारों से मूल्य निर्धारण डेटा भी सोर्स करेंगे।.

ये ETF सभी दावा करते हैं कि CME और Cboe के विनियमित वायदा बाजारों के साथ एक निगरानी-साझाकरण समझौता किया है। फिर भी, ये समझौते “बिटकॉइन से संबंधित महत्वपूर्ण आकार के बाजार” के साथ होने चाहिए, और एसईसी की नजर में, सीएमई और कोबे अभी तक वहां नहीं हैं.

“जबकि CME और [Cboe का CFE] बिटकॉइन डेरिवेटिव के लिए विनियमित बाजार हैं, आयोग के पास यह निष्कर्ष निकालने के लिए रिकॉर्ड में कोई आधार नहीं है कि ये बाजार महत्वपूर्ण आकार के हैं,” अस्वीकृति नोटिस पढ़ा.

“सार्वजनिक रूप से उपलब्ध डेटा बताते हैं कि 10 अगस्त, 2018 से शुरुआत से मध्ययुगीन दैनिक नोटिअल ट्रेडिंग वॉल्यूम, सीएमई पर 14,185 बिटकॉइन और सीएफई पर 5,184 बिटकॉइन रहे हैं, और सीएमई और सीएफई पर खुले ब्याज की औसत दैनिक औसत मूल्य है। अवधि क्रमशः 10,145 बिटकॉइन और 5,601 बिटकॉइन रही है, “यह जारी है.

इस डेटा को ध्यान में रखते हुए, एसईसी तब कहता है कि इस बाजार की मात्रा से किसी भी “सार्थक विश्लेषण” को एक्सप्लेन करना मुश्किल है “क्योंकि इसके समग्र आकार सहित हाजिर बाजार के बारे में विश्वसनीय डेटा अनुपलब्ध हैं।”

बेशक, ये अस्वीकरण स्टाफिंग स्तर पर किए गए थे और आयोग द्वारा स्वयं समीक्षा लंबित है, इसलिए जबकि कर्मचारियों का निर्णय बिल्कुल आत्मविश्वास से प्रेरित नहीं है, यह अभी भी SEC के वरिष्ठ निर्णय निर्माताओं द्वारा पलट दिया जा सकता है.

पूर्वनिर्धारण और निराशा

इन ईटीएफ के खिलाफ लगभग सभी तर्क हाजिर बाजार में वापस आते हैं.

अगर ETF मिथुन जैसे स्पॉट एक्सचेंजों से अपने डेटा की कीमत लगाता है, तो ये बाजार बिटकॉइन की वैश्विक व्यापार के दायरे में धोखाधड़ी के खिलाफ निश्चित रूप से बचाव के लिए बहुत कम हैं। यदि ETF एक विनियमित डेरिवेटिव बाजार से अपने डेटा की कीमत लगाता है, तो इस बाजार के साथ भविष्य की मात्रा के महत्व को मापने का कोई विश्वसनीय तरीका नहीं है।.

बिटकॉइन ईटीएफ अनुमोदन को जानबूझकर धोखाधड़ी और हेरफेर से संबंधित होने पर एसईसी की सबसे बड़ी चिंता है; बाजार का आकार, संपत्ति की तरलता और मूल्य निर्धारण डेटा की विश्वसनीयता भी इस प्राथमिक चिंता में लिपटे हुए हैं। यदि ये चिंताएँ हिरासत और निपटान की कठिनाइयों पर नहीं पड़ती हैं, तो यदि बिटकॉइन के साथ “इन-तरह” शेयरों को भुनाया जाए, तो विंकलेवॉस के स्वयं के होने के बाद से (यदि सभी नहीं तो सबसे अधिक कारण है) (यदि सभी नहीं हैं) इसके बजाय नकद में अनुबंध का निपटान करने का विकल्प चुना गया).

विडंबना यह है कि ईटीएफ को अस्तित्व में लाने में सबसे बड़ी बाधा बिटकॉइन बाजार में विनियमित संस्थाओं और संरचनाओं की मौजूदा कमी है। के साथ एक साक्षात्कार में बिटकॉइन पत्रिका, SEC कमिश्नर Hester Peirce ने SEC-22 को अस्वीकार कर दिया, और साथ ही यह समझाते हुए कि वह महसूस करता है कि उनके अस्वीकार एसईसी की शक्ति को निवेश करने या उसकी गुणवत्ता को अस्वीकार करने के लिए एक मिसाल कायम करते हैं।.

“यदि आप वास्तव में चाहते हैं कि यह बाजार और अधिक व्यवस्थित हो,” उसने कहा, “तो आपको इनमें से कुछ ताकतों को इसमें शामिल होने देना है,” एक ईटीएफ जैसे संस्थान-ग्रेड उत्पाद.

पीयरस ने सुझाव दिया कि विंकलेवोस ईटीएफ की अस्वीकृति ने विशेष रूप से एक खराब मिसाल कायम की। “यह प्रतिभूतियों के नियमों में थ्रेड के एक बिट में खेलता है – संघीय और राज्य स्तर पर – जो कि नियामकों के बीच एक झुकाव है जो निवेशक के जूते में लगभग कदम रखता है और कहता है कि निवेशक को बनाना चाहिए या नहीं विशेष निर्णय, वास्तविक उत्पाद के हमारे आकलन के आधार पर – इस मामले में, वास्तविक संपत्ति। तो हां, यह एक परेशान करने वाली मिसाल है, क्योंकि मैं उन चीजों के बारे में आकलन नहीं कर सकता, “उसने साक्षात्कार में कहा.

अब तक, ETF समाचारों को निराशा से पछाड़ दिया गया है, लेकिन कई निर्णय-लंबित फाइलें अभी भी SEC की डेस्क पर भीड़ जमा कर रही हैं। जैसा कि हमने पहले उल्लेख किया है, वर्तमान में, Direxion, ProShares और GranShares द्वारा पेश ETF आयोग द्वारा समीक्षा के लिए तैयार हैं; VanEck और SolidX के संयुक्त प्रयास के साथ-साथ बिटकॉइन के लोकप्रिय सिक्कों के व्यापक ETF की अभी भी समीक्षा की जा रही है.

इस सितंबर में, Abra के CEO Bill Barhydt ने CNBC को बताया कि वह “अगले वर्ष” ETF को मंजूरी दिए जाने पर दांव लगाएगा, और Peirce ने कहा कि वह “थोड़ा आशावादी” था कि एक आ रहा है। बरहेट का मानना ​​है कि अभी तक एसईसी पर सही सुइटर को नहीं बुलाया गया है, लेकिन एक बार ऐसा होने के बाद, ईटीएफ अपरिहार्य है, जबकि पीयरस का मानना ​​है कि उत्पाद में पर्याप्त रुचि एक अंतिम अनुमोदन के लिए है.

जब तक यह अंततः वास्तविकता नहीं बन जाता है, हालांकि, उद्योग इस बात पर इंतजार कर रहा है कि एसईसी आगे क्या करेगा – ऐसा कुछ जो 2018 के लिए एक स्थिर बन गया है और जल्द ही कभी भी बदलने की संभावना नहीं है.